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    2020年大豆价格重心将上移

    2020-01-03

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    1.全球大豆供给压力略减

    12月份USDA竞博jbo下载显示,2019/20年度全球大豆产量下调至3.3748亿吨,较上年度减少5.79%,并且在全球消费逐年增加的背景下,最终全球大豆期末库存下调至9640万吨,同比减少1340万吨,对应期末库存消费比为19.33%,这是近四年来全球大豆库存消费比首次回落至20%以下,全球大豆供给压力略有改善。


    2.美豆减产使得库存消费比大幅下降

    正常年份下,美国农民于4月初率先种植玉米,中下旬种植大豆,但是2019年却非同以往。3-6月份持续强降雨和洪涝灾害,严重影响了玉米和大豆的播种工作开展,使大豆种植期推迟至7月初,最终导致美豆种植面积减少、单产水平下降——12月USDA竞博jbo下载显示,2019/20年度美豆种植面积为7650万英亩,单产为46.9蒲/英亩,产量为3.55亿蒲式耳,期末库存为4.75亿蒲式耳,对应库存消费比为11.85%,较上年度下降11.16%。


    从美豆库存消费比与期价走势图来看,除了中美贸易摩擦导致美豆期末库存消费比创出历史高点至2018年的23%左右外,近5年美豆期末库存消费比最高平均在12%左右(与目前美豆库消比相似),其对应的美豆期价低点为850美分左右。目前美豆收割结束,单产水平已经确定,就最新美豆库销比来看,预计2020年上半年美豆指数在850-860美分为底部区域。


    3.2020年美豆面积预期增加

    自2018年中美贸易摩擦两国互相加征关税以来,美豆出口销售不佳,农民种植大豆的积极性不高,加上2019年播种期美国洪涝等灾害影响,导致2019/20年度美豆种植面积呈现大幅下滑,并且创出近9年以来新低。然而,对于2020年美豆种植面积预估,目前市场预期呈乐观态度——由《农场期货》杂志(Farm Futures)进行的新一年度大豆种植意向调查发现,2020/21年度的大豆种植面积预计为3,340万公顷(8,360万英亩),较2019/20年度的3096万公顷(7,650万英亩)增长9.28%。同时,从美豆与美玉米比价来看,大豆价格仍相对好于玉米。因此,若2020年美豆种植面积预期恢复性增长的前提下,预计天气正常条件下的美豆产量也将呈现恢复性增加。


    4.南美天气良好,预期恢复性增产

    巴西方面:10月上旬由于巴西天气干旱,导致播种进度严重落后于往年同期,引发市场对巴西大豆产量的担忧。随着天气的逐渐好转,大豆播种进度快速追赶至往年同期水平附近——目前,2019/20年度巴西大豆播种工作已经结束,且产区天气适宜,作物生长状况良好。阿根廷方面:阿根廷大豆播种期晚于巴西,截至12月18日当周,阿根廷2019/20年度大豆播种面积超过1240万公顷,相当于计划播种面积的70.2%,比2018年同期低了3.8%。


    12月份USDA预测2019/20年度巴西大豆产量将达到1.23亿吨,阿根廷大豆产量为5300万吨。作为对比,AgRural预计巴西大豆播种面积比上年增加1.5%,产量为1.207亿吨。罗萨里奥谷物交易所预计阿根廷大豆种植面积将增加至1765万公顷,大豆产量为5100万吨。


    每年1-3月份为巴西(1-2月)和阿根廷(1-3月)大豆生长的关键时期,因此天气条件对大豆生长影响至关重要。根据美国气候预测中心CPC预计全球中性天气将持续到北半球春季的可能性为60-65%,而且模型预测也显示,2019年发生拉尼娜现象的概率较小,这意味着就目前来看,2019/20年度南美大豆作物生长的天气条件不会出现太大问题,单产或维持正常水平,产量维持预估水平的概率增加。


    5.贸易摩擦主导美豆对华出口

    当前,中美经贸磋商取得积极进展,我国开始恢复采购美豆节奏——截止12月19日,美豆对华出口销售为1092.7万吨,同比增加422.5%。另外,12月份中美双方达成“第一阶段”贸易协议,我国将进口400-500亿美国农产品,这将释放美豆集中上市后的高库存压力,从而提振美豆期价重心上移。但是中美贸易演变仍存在不确定性,任何反复都将影响市场预期,干扰美豆期价走势。从美豆出口销售竞博jbo下载也不难看出,即使近期我国陆续采购美豆,也未曾使得USDA对2019/20年度美豆出口销售竞博jbo下载作出调整,预估值一直维持在4831万吨水平。因此,在中美两国尚未取消加征关税前,我国买家采购美豆意愿仍然较为谨慎,对美豆出口竞博jbo下载及价格提振作用有限。


    6.基金或由空翻多

    三季度初随着美国天气改善、中美经贸磋商反复等影响,CFTC美豆的非商业净持仓再度翻空,9月初创出同期历史低点至46,627张,此时美豆指数也回落至阶段性低点860美分。进入10月份中美经贸磋商取得新进展,美豆指数上涨到960美分,同期非商业基金净持仓由空翻多,10月末达到此轮高点至102,683张。然而,在美豆收割压力、南美天气好转、中美贸易磋商停滞不前等利空因素主导下,美豆指数承压回落至885美分,基金也在11月末由此前净多转为净空26,143张。非商业基金代表投机者持仓情况,与期价走势基本相对应,但其受消息面炒作情绪较高,而商业基金代表现货企业套保持仓情况,其交易较为理智。随着中美双方达成第一阶段贸易协定,市场寄望于我国加大对美豆的采购,从而使得非商业持仓在连续大举做空后主动离场,做多基金积极入场,12月末基金再度由空翻多,若美豆继续走强,预计净头寸维持在10万张以上,如此才能具备上冲980-1000美分的可能。




    7.行情展望

    2019/20年度美豆减产,库存消费比下降,限制美豆期价下跌幅度,预计850-860美分处存在较强支撑,加上中美两国达成“第一阶段”贸易协定,提振美豆指数呈现“V”字形走势。但是南美产区天气适宜、作物生长良好,南美豆预期丰产对美豆期价形成压力,而且巴西豆将于2020年2月开始收割,巴西豆集中上市挤占美豆市场,加上春季美豆播种面积或增加,预计上半年美豆上涨空间有限。综上,2020年上半年美豆底部区域比较确定,反弹高度在于出现市场预期之外的利多因素。(农产品期货网特约分析师何琳、王艳茹,转载请注明来源)








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